在他的極力說服下，英美貨幣匯率被固定在1比486。但是，把戰前1比486的匯率放到戰后，按照當時英美兩國的經濟實力對比，意味著英鎊幣值被嚴重高估，因此英國出口變得困難，而英國人更傾向于持有美元，以致歐洲黃金大量流向美國。
如此態勢讓英國央行行長諾曼無法忍受，但他根本無力說服丘吉爾允許英鎊貶值，放棄金本位。
1927年春，諾曼偕同法國、德國的央行行長一起來到美國，試圖說服美聯儲降低利率，阻止黃金進一步流向美國。美聯儲屈服了，力排眾議把聯邦基準利率從4降到35。
這次降息行動，后來被許多經濟學家視為“美聯儲歷史上最愚蠢的行動之一”，而一年后當選第31任美國總統的赫伯特胡佛，更把這次降息定義為“叛國行動”。
在低利率刺激下，美國經濟一片繁榮。
1928年12月4日，美國第30屆總統柯立芝發表了其任上最后一份國情咨文。他對國會議員說美國正經歷一個前所未有、令人鼓舞的繁榮時代。
盡管柯立芝的樂觀受到了整整一代經濟學家的批評，但客觀地說，1924年到1929年的5年，美國經濟確實在突飛勐進。
1924年，美國人擁有一臺收音機還是一件新鮮的事兒，但到了1929年，美國已有1000多萬個家庭至少擁有一臺收音機。
這期間，美國發明了消費信貸，隨之汽車年產量從1924年的290萬輛，增長到1929年的530多萬輛；這期間，美國鋼鐵產量年均增長8，而美國的國民生產總值也從608億美元增加到了680億美元，而人均gn增長了25。
當然，同時可以看到華爾街股價指數，25種工業股票價格指數從1924年5月底的106點，上漲到了1929年10月21日的378點。
1928年下半年，白宮已經注意到股票市場與信貸市場相互推動的瘋狂投機，但因為對英、法、德的承諾，美聯儲不敢輕易放棄低利率政策。
1929年2月7日，正當美國還在考慮是否通過加息抑制市場投機之際，英國先動手了。這日，在美國毫不知情的情況下，英國央行單方面將銀行貼現利率從45提高到了55。
此舉驟然改變了資本流向，大量投資人開始用美元兌換黃金，然后匯往倫敦；此舉瞬間導致市場美元流動性收縮，于是，華爾街股市受不了了。
1929年2月14日，美聯儲召開緊急會議，商議紐約聯邦儲備銀行是否該把再貼現利率從5提高到6，借以阻止黃金儲備急劇下降，但會議無果而終。原因是與會者認為，加息會打壓股市，打壓國內制造業。
1929年3月26日下午，當華爾街短期拆借利率攀升到空前的20、美國金融市場發生嚴重資金短缺之時，英國央行行長諾曼再次出現在美國，不過，這次他是來要求紐約聯邦儲備銀行立即加息。
8月9日，當紐約聯儲把再貼現利率從5提高到6之時，華爾街股市開始走向崩盤。1929年10月24日，華爾街股市崩盤，而英國財長丘吉爾正巧站在紐交所的看臺上，他目睹了當天發生的一切，并猶如黃鼠狼般對它叼在嘴里的山雞嘆息道“上帝啊，真是可憐的美國人。”